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我在北美炒石油,最近总有人问我油价咋回事

【文/视察者网专栏作者 KG】

朋侪圈直播过全民长假旅游,全民宅家做饭,全民听演唱会,今天又点亮了新的直播技术——直播油价。

4月19日期货市场一开市,美国西德克萨斯中质原油基准价钱(West Texas Intermediate, WTI) 就一路狂泻。20日早上睡眼朦胧躺在床上刷朋侪圈,看到有人感伤油价跌幅凌驾80%,啧啧赞叹,刷个牙的功夫90%,目瞪口呆,吃个早饭的功夫竟跌幅凌驾100%,以为见底了,到吃午饭就见到负数了,还是感伤自己太天真了。

见过跌停熔断的,见过停牌退市的,今天却见证了原油期货不光价钱跌至归0,更是一鼓作气直冲而下跌过300%,直至最低-40美金/桶。说通俗点,就是可以贴钱白送了。

其实,早在上一周,美国某些详细市场的油价已经归零甚至为负了。如今-40美金/桶有期货合约到期强制清仓和市场恐慌因素,也确实反映了原油价值低于仓储成本的市场预期。

作为一名石油从业者,免不了被问到这负油价是怎么来的,我就此聊聊19号就跌穿100%的西加拿大精选原油(West Canadian Select,WCS-我的饭碗)和北美眼下石油逆境背后的故事。

泉源:https://www.macrotrends.net/2516/wti-crude-oil-prices-10-year-daily-chart (注:当初的法式员可能没推测油价能是负的,最低只能显示到0)

原油和众多商品一样,订价取决于供需关系(supply-demand),最近沙俄(沙特,俄罗斯)打价钱战,供过于求,原油价钱一路走低,特朗普推特减产,也就是想调治一些供应,提振油价,这方面网上已有众多科普贴,这里就不再赘述了。

前面说到原油价钱为负,相当于贴钱白送,许多朋侪问是不是可以抄底薅羊毛。注意了!原油作为大宗商品,另有大宗商品的一些特性,除了价钱成本,另有仓储和运输成本。所以想要抄底的朋侪注意了,抄底或许分4步:

1. 找到一辆运油车、一个储油罐或者一辆油轮,大一点的,能装1000桶的整数倍;

2. 把车开到交割现场库欣(Cushin)装油;

3. 把油运到储油罐存起来;

4. 找到买家把油卖出去。

1. 找到一辆运油车、一个储油罐或者一辆油轮,大一点的,能装1000桶的整数倍;

2. 把车开到交割现场库欣(Cushin)装油;

3. 把油运到储油罐存起来;

4. 找到买家把油卖出去。

看上去简简朴单的4个步骤,却隐藏了极其庞大的供应链关系和仓储问题。首先鉴于近期储油罐比力紧张,价钱自然水涨船高。其次炼油厂半停工,预计得存到复工才气卖掉。再者,虽然原油自己不属于易燃易爆品,但也能点着,油罐漏了容易被罚到破产。若是不想操一阵子卖白粉的心,还是建议想抄底的朋侪思量原油的二级市场。但还是那句话,投资风险大,入市需审慎。

那么问题来了,卖一桶赔一桶,为什么大家不减产甚至停产呢?尤其是雪佛龙、埃克森美孚这种大公司,不给特朗普体面,带头不支持减产,原因何在?

简朴的说,因为压在北美油企头上的三座大山。

第一座,绕不开的成本。石油开采成本主要分两大块:资产成本和运营成本(Capex和Opex)。Capex可以看作准备阶段投入,好比购置、租赁钻井设备,生产设备,存储设备,偶然还得修座桥、修条路。Opex顾名思义,包罗人为,运输,压裂,废水处置惩罚等等。

减产、停产可以节约生产成本,好比人为、运输,可是大部门的Capex是省不了的,要摊到每桶油上(unit price per barrel),也就是说产的越少,每桶油的成本就越高。

而且差别产油区资产成本和运营成本的比例不太一样,中东某些地方插个两米的管子就能喷油,总体成本低,资产成本比例也低,美国的页岩油要打几千米的井加上压裂作业,加拿大的重油开采要先建能把水烧成蒸汽的工厂,这样一来总体成本高,资产成本比例也高,能占六成甚至更高。

第二座,华尔街的银行。华尔街田主家也没余粮了,等着收利息呢。可谓成也萧何败也萧何,当年油价高企风景无限想借就借,圈地运动轰轰烈烈,现在不生产哪儿来的现金(注意非利润),没有现金怎么还利息,不还利息就……妻子孩子吃什么!

雪崩之下,没有一片雪花可以置身事外。只不外大家蒙受的压力可不太一样。小公司现金流一断基本宣告破产;而大公司,尤其是雪佛龙、美孚这种包揽上下游的综合油企,左手产油,右手卖给自家的炼油厂,一边亏一边赚,综合一下另有利润(高油价时上下游剥离的油企哭晕在茅厕)。

另外,大公司和炼油厂一般有恒久协议(价钱牢固或允许小规模浮动),所以对短期的颠簸基本免疫,这也就部门解释了为什么市场瓦解,众多上市公司纷纷停发股息的的情况下,大油企还能答应维持股息。与此同时,小公司步履维艰给了大公司低价并购的时机,嗯,资本市场就是这么现实。

差别国家地域的开采成本大差别。泉源如图所示

第三座,北美石油的结构性问题——加拿大重油,美国页岩油,美国炼油厂跨越半个世纪的相爱相杀。

曾几何时,美国是石油净入口国,缺资源,可是有人有钱有技术;小弟加拿大保有世界前三的石油储量,自己人口不到美国十分之一,可是背靠美国的庞大市场。于是加拿大产原油,美国炼油,加拿大再拿卖原油赚的钱买美国炼好的油,虽然运输距离有点长,基本横跨美国南北,大家依然有的赚,几十年来开开心心。尤其加拿大,二战前还担忧温饱问题(确实冷),二战后发现了石油,坐享红利,人均GDP水涨船高,一跃成为高福利蓬勃国家。

资本是逐利的,根据自由市场经济的看法,资本可以自我优化工业结构的,不外有一个前提:社会、经济、技术是线性生长的;可是现实总是有非线性的扰动——页岩油革命。近十年,页岩油革命席卷美国,日产千万桶级别,美国一跃成为净出口国,和沙俄并驾齐驱。

可是,美国仍然天天几百万桶的从加拿大入口石油,而且坚韧不拔地从加拿大中西部横跨美国一路运到墨西哥湾,还打了十几年的讼事要扩建现有管道(Keystone XL),这是为何?

因为美国的炼油厂是为加拿大的重油而生的!

履历12年妨害刚刚修到加拿大疆域的Keysone XL管道,泉源:TC Energy

虽说石油都是玄色的,可是黑有黑的差别,差别地方的石油埋藏深度差别,地质年月差别,贮存温度、压力差别,成熟度差别,含硫量、碳链长度也就差别。虽说石油工业是第二次工业革命的产物,但想干好,专业度不输于现在信息化革命的学科。

炼油其实利润并不高,一般10%上下。在主要靠入口加拿大重油的那段日子里,炼油厂们绞尽脑子革新工艺增加边际利润,几十年下来,越革新越精致,系统控制越改越巧妙,价格是炼油设备只能允许原油的品质小规模颠簸。换句话说,只能炼加拿大的重油,虽说当地的页岩油理论上更轻质、含硫低、品质好,还省去运输,但无奈设备太挑食,投进去容易闹肚子,不管是改现有炼油厂还是建新厂,工期都要按年算,这就导致美国当地的炼油厂消化页岩油的能力有限,短期帮不上什么忙。至于为什么那么多炼油厂建在墨西哥湾,那得从洛克菲勒时代讲起了……

美国主要炼油厂漫衍。泉源:USEIA

再看加拿大这边,油价高的时候卖原油一本万利,建炼油厂远不如千里迢迢运到美国再买炼好的制品油划算,资本忙于抢地、勘探、投产,无暇顾及炼油。有的油企为了上市数据悦目,还专门把产油(上游)、炼油(下游)部门剥离,离开上市。效果造成日均产油超300万桶的加拿大阿尔伯塔和萨斯卡通省加一起也就6个炼油厂,天天能处置惩罚60万桶,西边的英属哥伦比亚省(British Columbia),东边的魁北克省(Quebec)死活不让修管道,多出来的油大部门只能卖给美国。

而页岩油革命后市场被挤占,加拿大重油的订价权基本交给了美国。重油自己品质欠好,有自己的基准价钱WCS,一般比订价比WTI低10-20美金,早在19日WCS先于WTI步入负数行列。如今因为美国自顾不暇,再加上重油普遍开采成本高(大于30美金/桶),碳排放多(把水烧成蒸汽降低粘稠度),加拿大油企处境比美国的页岩油好不到哪儿去,甚至更糟。

其实,2015年以来的每个夏天,加拿大的天然气价钱总有几天是负的,已经见责不怪了。十年前利润比肩苹果的加拿大天然气巨头Encana已更名换姓,败走美国。

一句话,成也萧何败也萧何,都是资本的错。

加拿大主要炼油厂漫衍,泉源谷歌

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